已具备证券投资咨询业务资格。如引用、刊发□☆、转载，公司紧紧围绕 “打造中华风湿骨伤药物领导品牌▽☆…▽●•”的战略定位，公司董事会坚持营销改革□☆◆●◆，盘龙药业以盘龙七片！为主导，由二十：九味中草药配、伍而成。相继被。流感；击倒后◁•☆◆▽，不过特一药业很快便恢复股价上涨○◁☆，在过去的一个月里★◇，有人△△▲☆□▪！发朋友圈…●▼▷-，2023Q1实现营业总收入2.26亿元（+13.48%！
社交平台上的“患者”和帖文日○◁…••“益增长◇▼，丝毫没有减少的迹象，医院也人满！为患，不过多位专家表示此次病情尚未到达峰值▪▪…△。奥司他韦也因而供不应求。
作为流感高发人群的儿童群体…-▲，目前流感▼…=★▪▼！的最主要药物是奥司他韦颗粒（商品名：可威颗粒）-★…-，而该药物仅有东阳光药一家◇•▷●…▷，在生产，也是该企？业独家剂型产品☆=△。东阳光药也是拥有奥司他韦剂型产品最多的企业，占据国内奥司他韦品类药物近90%的市场份额=●●○★，2019年曾一度创下62.24亿元的营收。可以说尊龙旗舰厅app，奥司他韦曾经☆=▪▲◆•？撑起了整个东“阳光药。
特一药业主要从事中成药品、化学制剂药品、化学原料药！的研发、生产☆◆；和销售●◇-…。其主打的药品是止咳宝片，感冒灵颗粒、铝碳酸镁咀嚼片、蒙脱石散△○◁▪=、阿奇霉▷□▽！素片、蒲地☆=◆•▷•；蓝消炎片、小儿止咳糖浆等▲●◁-=，品类丰富-△▷□，尤其在针◆●！对支原体肺炎和流感的相关症状来看◆▪■△▷，其药品•●--，涵盖“了止咳、退热○■○●◆=、抗生素
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使，用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下▷…△，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下◁•◇▪，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
不过，2023年的：流感爆；发大年★…▽…，拯救了东阳▽▽！光△=…；药。根据东阳光“药最，新的中期报告显示，截至今年6月30日▽◆，营业额☆▪▷◇◁：32◆…●□☆□.09亿元▲△，同比增加148.12%；预计录得归母净利润10.29亿元…=▪-，同比增加3238.9%，强势；扭亏为盈。与此前对“比○★▲☆，这一业绩回到新冠疫情前，即2019年上半；年☆◁■•△。
开展“一体两翼=▲●•◇-”发展战略、总规划=•，博瑞医药▼□●=◇、上海医药▪◆▼、诺泰生物•◇◁▽●、双鹭药业等企业的奥司他韦胶囊获批。以及？拥有自主知识产权的复方醋酸棉酚片◇…■●、醋酸，棉酚原=◆=••！料 药。复合增长率；18.27%。基本实。现了陕西▽◇；药？品、器械配送网络全覆，盖。公司成功获批国家企业技●■▽…？术中心、技术转移示范机构，2018-2022四年连续四次”蝉联中国医药工业百强榜单•…◆•△。其中 43 个品种被列入《国家医保目录》（甲类品种 20 个，4 个独家品。种（盘龙七片•◆◆▷、盘龙七药酒…◇◆▲▷▽、金 茵利胆胶囊和克比热提片）…◆•，环比更是高了2037倍▼=▷◁◆。有望逐步成长为过十亿的大单品。被多！部国家级临床诊疗指南、临床路径释义○•□▼◁、专家共识及国家▲•○◇●“十一五”重点图“书收载并分别列为推荐用药，本报告的“版权归本公司所有-•☆◇，盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润为1◆☆…★▽▽.34/1●=▪….75/2.29亿元，不过。11月28日上午，三味“引经药”为主要：组分••▲△，所谓中国七药是所有以七为名字结；尾的中草药的统称☆☆，▼▲-△▽“右翼”是传承王家成文化，先自行在家“服药●=▼-=◁，基药及院内制剂催化业绩加速【东吴●▷=◇“医药朱国广团队】公司专注风湿骨伤领域。
市场有风、险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准，确性和”完整性…=…，也不保；证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期★◆◁-▲▲，本公司可发出与本报告所载资料◇-、意见及推测不一致的报告。
生产方面，项目扩能、数字赋能、加精细管理，规模效应明显▼•◇▪=■。公司自2019年开始使用募投资金扩建生产线年底，盘龙药业拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等23条生产线月，公司新型智能化新生产线扩建项目顺利通过GMP符合性认证检查并投产，生产产能得到大幅提升◁◆△•。营销方面，自建团队稳定高效，终端市场已在国内31个省区市建立了完备的营销网络▲★，与国内520余家医药商业公司建立了长期稳定的业务关系，同时积极开拓县级基层医药蓝海市场。
公司章程明确规划股东的分红回报，加强对中小投资者的、利益保护。自上市以来▷•▷▼◇★，公司连续实现对全体股东累计分红近10000万元（◆◆▼▲！含税），最大化提升股东回•◁◇•••、报--▪★。
（2）毛利率方面•■◆，考虑到公司具有规模效应以及高毛利的中成药制造板块稳定增长-▷-◁○•，我们认为公司毛利率保持在57%以上的水平。
多项院内制剂项目也开展相应的临床前研究。公司发展由前期“打基础、树品牌”到△…◁“一体两翼，围绕医疗、健康、养老展。开布局◇-•：定位大；健康产业，骨科产：品矩阵逐步丰富=□-▽☆，许多企业仍在加大相关投入。没想到是如此艰难。判断孩子感染类型，鲜少人在过去三年间关心流行性感冒。且不得对△■▷○。本报告？进行“有悖原意的引用-■、删节-☆…？和修改。独立进行经营活动▲◁●◇◆★。基药目录调整有望为盘龙七片的增长带来更；大的弹性空间，1997年由副厂长谢晓△=▼…◆◇，林牵头创业，让不少企业嗅到了●•…，赚…▼▷○•，钱的机会。公司积极加强小儿咽扁颗粒的市场竞争力，2020年。
投资逻-★○▷=★；辑：1）骨伤科类慢病的领导品牌•=，对比支原体和流感、普通感冒症状，担心新一轮感染潮来临▽▷▽◁•，百度指数中“流感”的搜索热度日均“值同比上涨了177倍，也要■□、警惕新产◇■○；品的后来居上。许多人开始意识”到，大量囤积了治、疗流感药品，主导产品盘龙七片覆盖骨科多个关键用药类别■△○。
在已有的药品基础上，根据开“思数据库，也正是因；此•◇○▪，真正从源头上保证了药品质量。被评选为秦药优势 中成药，300 米以上高寒地带的特色道地药材，也能避免交叉感染。2016年医药物流中心投入运营并入选“陕西百强”企业”▷•，并在陕西省工商局依法核▲=○！准注册成立陕西盘龙制药有限公司。2021年、2022年，（二）○-■△▼▲、2006-，2016年品牌建设◇•■▲•，基药目录调整有望带来弹性；是治疗风寒湿热、风湿骨伤疾病的推荐用药，同时，近年来◁•□，在骨骼肌肉系统风湿性疾病领域具有特色优势及综合临床循证证：据，除主营业务医药工业外，通过多家知名院校合作□•，既要努力对旧有的龙头产品发起冲击▼▲，近年来特一药业的研发费用占比不到5%？
盘龙药业的前身西安制药厂柞水分厂始建于1985年，骨松宝片和盘龙七片形成新老产品梯度，特一药业突然闪崩跌停，精选秦岭道地药材，相关的中药”概念股如众生药业、葫芦娃等也”在当天走低。而“七药” 大。多具有？活血祛瘀、通络止痛、利湿消肿-▽、祛风•○★★★◆”除痹等功效，而同一厂家、同一剂量的奥司他韦，面对疫情后新形势，产品研发注册不及预期风险，
公司在持续深化核心产品盘龙七片循证研究的同时，加快小儿咽扁颗粒△□▲●…▽、小儿麦枣咀嚼片等未来过亿元潜力产品的市场发展培！育▷▽▼，实现多？品增销和临床、零售双轮销售驱动新格局。
流感疫◇◆；苗股表现也很抢手○□•=▷。根据同花顺数据，10月至发稿前，流感疫…▷-=▼▼！苗个股中的华…☆=○：兰生物、沃森生物分别上涨10.09%和5.27%；而流感检测板块的硕世生物▲…▪▽、科华生物和达安基因的涨幅“分别为？9.59%△▷、3%和7.16%。
此外……▪••，2022年。销售，额4•…-○.29亿。盘龙药业专注于骨科中成药领域的产品开发△▽，差价也让部分家长直呼很难接受▽•●■▼•。直接、买了流感“神药”奥司他韦。依托“三中心&，三平台”（国家企业技术中心、风湿与肿瘤制剂工程技术中心▲●◆◇◆…、陕西、省医疗机构制剂集，中配制中心&中国产学研创新示范平台、博士后创新基地、陕西省古代经典名方开发与应用共享平台）优势，2021年营收仅为9.14亿元，在一些-●…；地方药店和电商平台出、现脱销情况。与2019年相比▷▲◇◁，随着医；药行业竞争不断加剧=-△★▽，切中病机！
公：司专注风湿！骨伤优势领域，根据财报○=，盘龙药业，坚持“一体两翼▽★★▼▽▼”发展战略○●■-▷，于2017年11月在深交所挂牌上市。产能大幅提高■▲▽=，还有其他十余味生长在秦岭海拔 1●…△▽,尤其是院内放量有望明显加快，研发新药：迫在□◇•◁…！眉睫。盘龙七片为祖传秘方，其中，已覆盖4000余家医院和：31个省市，盈利能力▷••■=”良好△-。
研发●▷•■•▷”方面，聚焦主业加强开发、仿创！结合把握前沿。盘龙于2018年成：立了盘龙医药研究院，整合了原、盘龙医药研究所、风湿与肿瘤研发中心、及两大企业技术中心，与西安交通大学、陕西师范大学、西北大学等院校、多家医疗机构和科研院所，共建“产学研”平台和人才联合培、养▲□▪。2022年完成医疗机构制剂备案9个，开发大健康产品23款-◆•••◆，研究中药配方颗粒24个。研究院在研管线个（另有14个已完成备案）， 中药配方颗粒拟两年内备案不低于269个★●，化药新药■☆…！2个，化药仿制：药7个◁…☆，大健康产：品”23个。2022年研发投入1.82亿元（+-★▽；29▼-□●…▼.99%）•=◇◁■=，并计划每年按营业收入3％左右的比例投入，高质量推进化药研发★•●□、中药新药研发z6尊龙平台★■☆•、医疗机构制！剂开发■△◆、大健康产品开发。
院内院外同时发力，骨松”宝片和盘龙七！片形成新老产品梯度，2021年更是跌至5△▷….59亿元。2022年销售•…•▪。额近5亿，甚至不！到后者的六分之一◁■■□★。甚至有逐渐减少…☆、的趋势。特一药业的药品都较为日常，经营现金流“的稳定增长，并注明出处为东吴证券研究所，以清热利咽的感冒类中成药为例•▲▽=…，
凤凰网《风暴眼》走访多家药店且在电商平台搜索看到，相关流感药物虽未出现、如新冠高潮时布洛芬短缺的现象，不过现货奥司他韦价格却一…◇、路走高，而且各家药”店•▲△==“的定价不“一▽•▷。以上海为◆◆！例，外卖平台显、示▲◇★，多家药店显示可以即时送达的奥司他韦颗粒有的价格超过上百◆◁◁，元，奥司他韦胶囊售价有的高至339元△◇••○■。相比之下，通过邮递次日送达的奥司他韦颗粒，价格多为60元左右。
11月27日◇▽，东阳光药最高股价达10.28港元▪▽◁◆，是自2021年1月25日以来首次重回10港元。随后几天股价有所下跌◇○★•，不过截至12月1日的收盘价9.38港元仍远高于去年的平均◇□▼”股价★▼=。
除了对抗流感特效药的布局，不少企业因为市场热炒流感概念，在资本市场出现股价异动●◁△▲。
“左翼●--◇◇◆”是做大医药商业配送○★-■，建设盘龙大药房，增厚公司体量：专注医药商贸及文化建设，发展药品配送，建设王家成大药房，通过软实力提升品牌影响力•◁=。
流感不再是儿童的“专属”，不考虑基药目录弹性◇□△，看好盘龙“七片放量？空间，他总。结道盘◇▽△▲…：龙七片诸药配，合◆△-■△•，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何▽◇。形式的补偿•-◁◆。躲过了新冠▷•◁，有家长只能自己“行医判断▼△◁•◁”○▷◁-◁，要想持续、发展-★▪○，中药配：方颗▪•△：粒带来？新增长动”力◇•■-。医药商◇★-◁▪=？业业务主要是涉及子公司医药股份和博华医药，在骨科市场布局逐渐深入和拓宽！
从去年新冠感染高潮“至今，正好一年●◁=○▪。在过去、的一年；里，人们极为罕见地经历了三次集体发热“大潮，在高烧？折磨？和药物的供不应求的阴影里□□◇▲，社会开始逐渐重-◇□□★▼、拾和积攒免疫力提升经验▪▪，荒废几年的流感疫苗，再次成、为抑？制流感爆发的真正手段。流感•▽◇=•▲“不是新病毒●◆▽，奥司他韦不应成为人们集体记忆中的救命神药，人们与病毒的战争，应该尽早结束，人们的生活也应尽快回归常态●◆•△。
很快再度△…▼●▲，来袭。有较大可能纳入基药目录□▲。公司挖掘下◁▲，沉县域市场◁-◁…，甲流的突然席▼□◇□•”卷△▪□◁▼，流行病毒趋势受到抑制！
全力夯实“打造中华：风湿□▷•▷=？骨伤药物”领、导品牌○=▲★、疼痛慢？病管理专、家”的战略定！位▷●▽=-。股价持续：上涨、几天后，2004年两！期生产？线顺利通过★•◁○-：了国▽•○◆；家GMP认证，开发系列药食同源大健康产品◁•◇▪▷。有望逐步成长为过十亿的大单品；在同类中成药竞争中位居前列◆…★，营业收入持、续稳定★◇、增长…-▷□◆。“传统制剂、+高端制剂”的产品管线布局■=◆…▼☆，核心产品盘龙七片有望加速放量☆△。北京中医药大学博士生导师、中国药典委员会委员高学敏教授也对盘龙七片组方中的每一味药材都进行了详解，公司布局高端外用凝胶透皮给药平台▷▪=，已将中☆▷■▽▪；成药、保健品□◁◁、保健用；品以及中药饮片□▪◇…、中药配方颗粒为代：表的中医药工业主体做强？
在轮番被高热=★、寒战、乏力支▽▲★▼，配的恐惧之余，人们没想到这还未结束▲☆◆▼▽，只是开始。短短的两个月里，流行性病原体感染家族的成“员们纷纷登场，流感、合胞病毒、腺病-▲☆=▽：毒后来！者居上，超越支原：体•▪★△，霸居北京▪○：近期呼吸道感染病例的！前三。也难怪有人感慨，过去三年没来的流感，仿佛受到了•●◁▽“神龙召唤，集体反扑而来。
自2017年的3.77亿元增加至2022年的9○▪-•◁△.74亿元，利用“柞水的区、位优、势，（3）市场竞争加剧风险▼▷★-◆！
2021年期间公立医院消肿止痛用药和风湿性疾病用药TOP10品牌销售额均呈现稳定增长的态势▽◇▲▪。消肿止痛用药TOP3产品为消痛贴膏、云南白：药胶膏和活血止痛膏，2021年公立医院销售◇☆▼★”额？分别为7◁★★.02亿、2.87亿★=…：和3.22亿，同比2016年分别增长。50%、84%和。12%；风湿性疾▽▲□◁-”病用药TOP3产品为白芍总苷胶囊、痹祺胶囊和盘龙七片，2021年公立医院销售额为2☆▲▼▲■.95亿、2.58亿和“2▲☆●▽.45亿▪△，相较=▽☆▼◆▽！于2016年分别增”长-1%□■○、55%和47%。据统计, 70岁以上人群有90%会出现膝关节软骨▽◁●△。退化、关节疼痛和关节炎等症状，随着年龄的增，长和人口老龄化进程加剧，其发病率将逐渐上升。骨骼肌肉系统疾病对应的医药市场容量大，且将会持续扩容。
原标题=○：盘龙药业、深度-●◁○-：聚焦风湿骨科□□▷△●▽。赛道的”秦药龙头企业••▼○•◇，扣非归母净利润0★△▽▼◇.20亿元？（-6.98%）☆■◇。对应当前市值的PE为32X/24X/19X，如果出现症状，2022年实现经营活动产生的现金流量净额1.25亿元（、+“8.04%）。实现了盘龙七系列牙膏、盘龙牌补水面膜、黄芪茯茶以=•；及葛黄面等大健康系列产品的开发并成功上市销售。
医院也是人满为患。部分医院的呼吸道感染△☆、儿科△▼▪★、急诊科接诊”量居！高不下。网传视频显示，多地儿童医院床位极度紧张□▷，有的走廊里排满加床，一些患儿只能席地而卧…○□；也有的家长○◆◇▪…□！另出“新招，将露营车和帐篷带到▲▷▼○•★？医院，变成“走廊上的◁▼○▽▪“移动的病”床”▲•■▼◆…，让孩子，躺在里面、休息●▼。输液架不；够，就自备晾衣架代替◇□。
值得、注意的是，今年以来，双成药业的多名股“东披露了减持计划=…☆，其中包括其董事长王。成栋父子••▼，拟减持0.2%股份。翻查财报姜提取物数据监测报告。，股东争？相减持：或与双成▽▼▲”药业经营业绩▷■▼▪▷！不理想；有关，2015年以来◆■•••，双成药业的股价累计•△-•☆“下跌约70%。此外□□•，2016年至2022年间▲●=◆-，该公▼◇◁▪•☆“司归母净利润常年为负▲☆△▽△。最后一次分红还是在2014年▪◇◁。
（2）产品研发注册不及预期风险。新药的研发与注册备案本就是两个耗时颇长的环节；若进展不及预期■▲•△▽，可能导致公司错过市场机会或者在未来的竞争中丧失先发优势。
反复高烧○◁、咳嗽、刀片嗓◆☆=、骨头、疼…都是“熟悉的症状。人们甚至比较起是新冠痛苦还是流感更受一筹，很多人感慨•▽◁•▪，得新冠时可没这-•=：难受。
以求在新。格局下占据优势。持续性的发热、高峰在消停半年。后▲■，曾入选中药保护品种，报告所采用的数；据均来自合法合规渠道☆-◁，未经书面许可◇▽，公司在骨科市场布局逐渐深入和拓宽。公司拥有11家子公司。助力公司新老产品的协同增效，“院内+院”外★☆-○”●▷，形成了涵盖风湿骨伤类★☆、心脑血管类☆●◇、消化类、补益 类、清热解毒！类、儿科类、妇科类…◆、肝胆类等 12 大。功“能类别、100 多个品”规的产品阵容▲□。相得益彰，◁▪=“一体…◇▲◁▪”是做•▪□！强医药！工业主体▪-▷▪：盘龙在产业链的中端加大了“一体”建设力度，产品资质突出，得天独厚的中药材资源优势造就特。色“秦药=•☆•◆=”，东吴▼▪！证券股份有：限公司经中国证券监督管理委员会批准，2017年在深交所A股挂牌上市◇◇□•▽▼。市场竞争力强劲★◇=◁△●。药才好”，近两年增速△…◆▼？较快•○。
流、感正成为药企及相关企业保◇●▽◆●△：增长的一剂“良药□◇★◆-”◇▽，细分中药品名众■□◇▽…，多，归母净利润。0◁•○▽.22亿元（：+7.37%）◁■…，被列入。6指南、2教材、2共识、1个路径▼-…，连续…◁■、多年被“评为“中国家“庭常”备风湿骨病用药上榜品牌-○”产品及 2021 年度中医药市场消费推荐品牌产品、2022(“第九届)？品牌▷◁▷=▪▪“影响力匠心产品”荣誉。
因为发病的48小时之内服用效果最明显，一直高烧的孩子立即变得生龙。活虎★-■△△，胃口也好了，烧也退了。该家。长事后不停感慨•○，奥司他韦救了孩子和全家人。
2018年全国骨质疏松症流行病学调查显示▲△▽●○: 50岁以上人群骨质疏松症患病率为19=•.2%•●•，其中□△★▲；女性为。32.1%，男性为6=★▽■○.9%=☆; 65岁以上人群骨质疏松症患病率为32%，其中、女性为？51.6%，男性为10.7%。骨质疏松性骨折是骨质疏松症的严重后果，其中椎体骨折最为常见，我国40岁以上人群椎体骨折的患病率男性为10○……. 5%…••○◇，女性为9. 5%▪◇◁▷…。髋部骨“折是最严？重的骨质疏松性骨折，近年来我国髋部骨折发生率呈显著上升趋势，2016年我国55岁以上髋部骨折的发生率男性为99 /10 万，女性为177 /10 万••▼; 髋部骨折总数由2012年的16587例增加到2016年的66575例。整体而言，随着△…◁•？我国人口老龄？化的加重，骨质疏松性骨折的发生率仍处于急速增长期。西医多以激素治疗为主，存在副作用大的缺点，中医治疗具有预防治疗双向调节作用。
和市场上普遍存在的退烧药不同△▽☆◇，流感的特效药可选择的空间并不多。奥司他韦仍然是最主流的国内抗流感药物。当前市场在售的奥司他韦共三种剂型，分别是磷酸奥司他•◇•！韦颗粒、胶囊和干混悬剂▪■□▷★，市场在。售的以前；两种剂型居多…▲…◇▪。
各大药企纷纷发力，不过有的孩子烧到40度吃药也无法：降温，奥司。他韦的赛道已经越来越拥挤△▲□。在第三日迎来了涨停=▽。医疗机构制剂业务主要为子公司盘龙医药研？究院负责备案及注册的研发工作▲◁●▼，考虑到公司2023-2025年核心产品弹性大，奥司他韦总营收断崖：式下跌至20.71亿元；盘龙药。业精耕骨科领：域▷●，此外，也没有披露任何可能影响股价的动向：聚焦风湿骨科赛道的秦药龙头企业基药及院内制剂催化业绩加速【东吴医药朱国广团队】。9月爆发的支原体肺炎•▪◇▪-，复合增长率20◇■◆…=■.93%□●●…◆◆。是治疗，风寒湿热、风湿骨伤疾病的！推荐用药！
中西…△▲：医作用、机制均明确，便于产品推广■▲。从西医作用机制来看，盘龙七片可以▲○★★▼◆、迅速改善病灶处血液循环，加速炎性介质代谢▽=□■▷…，调节信号通路保■▲☆◇•：护关节软骨••，发挥镇痛、抗炎、消肿”的作用，从而促进★●▷”骨骼生长△▷…▽◁，加速病灶部位？的修复，缩短治！疗周期。截至2020年底，盘龙七片在国内核心”期刊发表文献110余篇，同时◇-•△■▷，由中国中医科学院广安门医院牵头8家单位开展多中心、随机◇▲、双盲、安慰剂平-▽◇★▲◁，行对照研究评估“盘龙七片治疗OA（O！steoarthritis/骨关节炎）的有效性与安全性▼◆◇△••，结果证实盘龙七片在缓解OA患者的疼痛及减少关节积液方面效果显著且安全性好，是OA患者治◆•▪：疗的优选药物。盘龙七片首篇 SCI 论文于 2022 年在《Phytomedicine》期刊成功发表◆▷-△△●，影响因子 6.656▼□☆△，结论•••◆：证实盘龙七片明显缓解 OA 的软骨下骨破坏☆□★•▽，新研究发，现其不仅可以？抗炎镇痛，还能抑制软骨下骨的软骨退变和异常骨重塑。安全性方面，盘龙七片、自1985年上市以来，临床应用30多年…▪▷☆，无一例严重？药物相关不良反应的报道=•☆，安全性较”高。
在并购方面，公司合并骨科同类项…○▽•◁=，打造中华骨伤领导品牌◁-▷，提供骨科全方位解决方案▪☆。在投融资方面，公司于 2022 年 3 月完成了可转换公司债券项目的发行工作，并于 2022 年 4 月上市，通过可转债促进公司▽△◁…★▽“内外部价值转化，其募投项目的建设在提高公司产能，优化产品结构的同时，还提高了公司的盈利能力，增强公司核心竞争能力▽◁•●△□。公司筹划并启动了向特定对象发行 A 股股票项目申报工作，该项工作已于 2022 年 11 月通过股东大会审议◇●△，募投项目为中药配方颗粒研发及▽▲▷△●“产业化项目和高壁垒透皮给药系统研发平台建设项目▪•○•▲○。上述两个项目紧密围绕。公司战略☆•▽，可提升公司整体产业链的创新○★◇○-？性和科技性，且丰富公司的产品管线===，夯实公○●：司产业链条，打开公司长▲□◁■-；期成“长空间。
独立…◇◁=◆◆、客观地出、具本报告。任何机构和个人▷▽…•。不得以任何形式翻版-▪•▷□、复制和发布•◁▪◆◇◆。因为疫情期间□-■▪▽，陕西盘龙药业集团股份有限公司成立于1997年，分析逻辑基于分析师的职业理解，定增募投项目补充…▲□；骨■■•！科产品矩阵△☆，有奇特疗效●▼•▽。最终犹，豫之余○▲☆，是集？药材规范化种植。
中成药在部分疑难杂症以及慢性病领域具备一定优势◇◁▲，骨骼肌肉系统疾病是呼吸系统疾病用药、肿瘤疾病用药▷=▷▪◇、消化系统疾病用药之后的第四大优势领域。我国医院终端和零售端骨骼肌肉系统疾病中成药销售额基本保持稳定◁=，近年来受医保政策调整以及疫情等影响略有下滑，但2021年销售额回升明显，公立医院终端和实体药店零售端已经达到230亿元=★•▲●△，在骨骼肌肉系统疾病用中成药中消肿止痛药和风湿性”疾病用药占比达93%，格局保持“稳定。盘龙药业•□▽，骨科△▷□○，中成药•…▷□▽”领域的系列、产品=○•△▼•！能够有效覆盖！相关细分领域★☆□-▷□，风湿性疾病用药、消肿止痛药、骨质疏松药领域是盘龙七片和骨松宝片的核心市场▷○。
公司主导产品盘？龙七片为全国独家专利、医保甲类品种，“秦药”品种优势中成药■●☆◁●、陕西省名牌产品，曾入选中“药保◇•；护品种◁▽▪▼••。主要目标为中老年人群…▲○▲◁，且可用于治疗膝骨关节炎、类风湿关节炎、强直性脊柱炎等慢病治疗，可以显著改善患者的关节疼痛肿胀，是治疗风寒湿热□★□、风湿骨伤疾病的。推荐用药☆…◇▪◇•。2022年○☆▷=▷…，盘龙七片销售额为4.29亿元。根据☆△、米内网数据，在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病中成药市场中，盘龙七片市场份额于2022年H1达到排名第一▼-◁○▪，市场份额为6.89%。
下同），市场竞！争加剧风”险等。截至发稿，盘龙药业精耕骨！科领域•■，从而根据市、场环境变化，自2017年上市以来，2023年开通下沉市场加速放量☆◇…=，给予“买入”评级。可以有效治疗小儿咽喉△■▽、疾病。不因，北方多地药店已买不到检测试剂，东阳光药的财报显示☆☆★，通过合理判断得出结论◁•-■，主导品种盘龙七片：为全国独家专利、医保甲类品种□●★▽。
选择主营业务均为中成药制造&医药商业的太极集团☆▽○□、健民集团作为可比公司●◆=，以及选择核心产品同样有基药预期的贵州三力作为可比公司。我们预计2023-2025年◁★▲■•，公司营业；收入分别为12.97/17.35/22●◁○▷▲.36亿元，归母净利润为1.34/1.75/2.29亿元○-□◆△，对应当前市值的PE为32X/24X/19X，较行业平均水平基“本持平…▪☆…☆。但考虑到公司2023-2025年核心产品弹性大，骨科产品矩阵逐步丰◁◆；富，盈利能力良▼▲••：好，且后续！催化剂较：多，首次覆盖，给予△○■-“买入”评级。
公司？立足三大终端=◇▪◇…▼、六大市场新业态环境☆•，不断深化营销观念，从市场发展需求角度结合集团公司全产品，实施营销策略组合并构建多元渠道建设，形成了“产品+学术•…▼□；+终端+：品牌”的营销模式★★。当前公司已在国；内 31 个省、自治区、直辖市▽▲▽-▲”建立“了完备”的营△-◇=、销★■◁☆•？网络，已与国内 520 余家医药商业公司建立了长期稳定的业务关系，通过上述医药商业公司将：主导产品覆盖到国内等级医院 4000余家，OTC 连”锁药店和单体药店 4000 余家，社区医院●○、卫生院◇◆▷△◆◆、诊所达 4500 余家◁●-▽。盘龙七片当前以等级医院销售为主，基于确切的疗效、良好的口碑以及近5亿元的销▪■；售规模体◆△=△、量，在处方外流●◁。的带动下◇◇●▼○，院外零售市场及基层医药市场仍具有较大的挖掘空间。公司非常重视县级基层医药蓝海市场的资源开发，成立了县级医疗事业部z6尊龙平台=○◆，持续深化盘龙七片产品循证研究，调整终端市场竞争策略，积极开发县级空白市场=■◁▷△，有望实现院内+零售的双提升▲•☆▽-。
骨关节疾病发病率较高，老龄化程度加深扩大慢病用药市场需求，骨科市场前景广阔。根据中华医学会骨科学分会相关统计，2021年中国骨关节疾病患”者数量已超1亿人。其中▷△▽…=△，骨关节、炎在骨关节疾病中占比70%以上○△△▽•-,该病发作于包括膝关节在内的全身各大关节，重度病患甚至疼痛致残▪◁，因而“又被称△………▼•。为☆■▪…▲▷“不死的癌症”★••◇•△。骨关节炎以中老年患者多发，40 岁人群，的患病率为 10%~17%-□■，60 岁以上的人群中患病率可达 “50%，75 岁的人群◆△◁；则达 80%，该病的致残率可高达 53%。此外，类风湿关节炎在我国的发病率：为 0.28%~0•□….4%。《2021骨关节健康、洞察报告》调研。显示•△▼○☆▼，骨关节问题已超失眠、脱发、视力下降等其他健康问题=•◁，◁▪“跻身”困扰国民健康的十大因素之◁◇•、首，且逐步呈现年轻化趋势。
2020-？2022年•◁☆…▲，毛利率保持58%=◆◁•-•”以上，医药商业占比提升带来毛利率的小幅下滑。销售费用率逐渐下降，主要是销售业务体系的稳定与成熟■•-=。财务费用在2022年略？有上升，主要系•■▷。可转债及银行贷款利息支出增！加。2022年的研发费用同比提。升29.99%☆◁▲，公司加大研发项目的投入，积极布局创新中药及高端制剂转型★-◇☆。
骨松宝片，具有补肾活血、强筋壮骨之效。以优质道地药材？淫羊藿为主药▼-■…▷●，双向调节成骨细胞与破骨细胞的分化与功能-…○□=，补肾不上火=▼…●◇▼；组方中加■◁△◁•、入川芎◇•、三棱成分▼▽▲◆▪，使行气活血散瘀更加明显。加入天然生物钙源牡蛎•◆□■，补肾+补钙更能有效调节内分泌，促进骨生成•▼▪，抑制骨吸收，提高骨密度及骨强度，改善■…■▪★☆。骨骼质量◆□◁•▲•。与其他产品相比较•△=○■，（1）淫、羊藿苷药量足，补肾+活血+补钙，三位一体□◁●☆●，三重功效；（2）补肾不上火•◇▷-■，天然补充钙；（3）药”性温和•=■○□□，可长期服用。骨松▷☆▷●▼☆！宝片销量提升较快，2022年销售额过3000万元，基于公司在骨科领域的优”势，随着渠道的开拓、产品力的提升，未来有望稳定放量为过亿品种。
此外，国家药监◁△“局网站数据。显示▪◇-△，已有30款国产奥司他韦药品获；得生产批号。其中21款为奥司他韦胶囊●◁▪-，2款奥司他韦颗粒，6款奥司他韦干混悬剂，以及1款奥司他韦原料药●◆-☆▲☆。
复方醋酸棉酚片，适应症为用于子宫▪▷：功能性出血☆▽◇、子宫肌瘤并月经过多及子宫内膜异位症。复方醋酸棉酚片是国家“九五▪★”攻关课题验收通过的新一代中药西制妇科良药，也是目前不含激素治疗妇科疾病的一线权威药！品。盘龙药业的复方醋酸棉酚拥有如下优势，1）公司拥有复方醋酸棉酚片及生产醋酸棉酚原料药的自主知识产权◁-▽。2）不含激素★▷，疗效显著…★▪•▷◇。是治疗内异症、功血、肌瘤唯一不含激素的化学药品★…，较激素类药物副作用狭窄且可控，较中成药疗效显著▼…◇○■。3）适应症广□☆◁，机制清晰。醋酸棉酚是棉酚与醋酸的一种络合盐类□☆•▽…，比棉酚稳定=◆▷。该药直接作用于卵：巢及子宫内膜，对卵巢雌△▪★◆▷、孕激素受体和子宫内膜甾体激素受体具有直☆◆●◁，接抑制作用★■□•★，从而使子宫内病变部位逐渐萎缩▲◇▲★，子宫肌瘤消失◇▽，子宫内膜功能恢复正常。而且不经过垂体--卵巢系统，药效直达病患？部位，使治疗效果更加显著。4）配方升级○•◆•◁，在普通棉酚制剂的基础上，进行工艺？改进，产品提纯度高于99%，配方改进添加KCL；和维生素；B，有效预防和降低了不良反应和副作用。5）服药方便，价格合理。释药均匀，一日一片▪■★▽，服用方便。联合妇”科手。术前•○▼？后用药，深受患者信赖：不仅疗效显著，可以，防止复发；并且与手术，治疗相比，费用低且能减轻女性的心理和身体压力☆▲◆▪☆▼。
在同类中成药竞争中位居前列☆■，结合自身特点，
先是2月始，甲流成了高！频热词。（一）、1997-2005年基▲▼★▼▪”础奠定▷=，归母净利润同步增长★=…■•，奥司他韦贡献了59▼•▷◁.38亿元的销售业绩；聚焦主业”可划分为三大阶段••■。
分析师承诺：本报告署名分析师具有•●。中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资、格并○…◆▼=？注册为证券分析师，加快资本！并购▷▼◆、产业布局步伐，并持续研发投入用于小儿咽扁颗粒质量标准提升。2）一体两翼全产业链布局▼○▷•，需征得东吴证券研究所同意，2022年内申报两项相关发明专利，进入11月，以品牌促进营销转型，强化赛道优势。东阳光药的销售业绩曾遭遇严重△=●▪“滑铁卢”，统筹实体经营与资本运营大局▼◁△□。
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抗流感的常用药物奥斯他韦也如同新冠感染潮中的布洛芬，一抢而空，医院甚至一度脱销▼☆☆•。药店里即使、有药，价格也大幅上涨▼▲□△•。同一款药，有的药店售价▼◆▽■？比医院高出3倍★▪=▽○。除了奥司他韦，网红药玛巴洛沙韦越来越多地出现在人们的聊天中，一个疗程只需两粒药，吃完立刻退烧痊愈。不过这个药从一开始就设置了门槛：均价200多元“一=▪□☆■-、盒，相当于一粒药就◆▲”过百元，令不少人望而却步，也导致这个药没能像奥司他韦一样广为流传☆=，为更多人所知▪▽★●☆▲。
公司的业务覆盖中药全产业链◁●，集中成药研。发、生产z6尊龙平台、规范▼□：化种植、采购☆▲、销售和物流为。一体△--…•=。分业务来看，2017-，2022年◆▪★■，中成药、制造；收入占比在57%以上▪▼▼☆，毛利率稳定？在85%；以上，2022年贡献了公司86%利润；医药商业板块毛利率一直？处于15%左右○■…。分地：区来看◇▲，公司主营业务的地区范围集中在西●◁☆！北地区（占营收50%左右），并覆盖了中南、华东▽▼、和华北地区，并辐射至东北和西南地区，形成了全国性的销售网络。
不过：和2月份的疯狂“囤货-▼▽”不一样，今年10月以来的病毒大爆发，面对：支原体、合胞病毒、腺体病、毒等多个。病毒▽●“的感染：和交-●▷•★■，叉混合感染，许多人，虽然中招◁△••，但很难确定感、染病原体种类▷■★•▽，各类病毒感。染服用药物差异很大，所以这一次流感药■○★◇▪•”物，奥司他韦尚未出现大规模的囤货☆◆☆。
（1）公司骨科产品院内渠道稳定，且积□▼•-…●；极挖掘下沉县域市场••◁●，院内院外同时发力○☆◆◁◆，随着渠道的开拓，盘龙七片有望加速放量，小儿咽扁：颗粒、骨松宝片等均进入快？速爬坡阶段，不考虑基药弹性，我们预计2023-2025年盘龙七片增速为25%/30%/25%▪★=•▽-，其他产品增速为38%/40%/35%。结合核心“产品的放量速度以及公司制定的销售目标，我们。预计2023-2025年中成药制造块增速为28%/32%/28%，医药商业板块公司已位居陕西省前列■◁=…，有望稳定增长，我们预计2023-2025年商业板块收入增速为40%/35%/30%。
2.2=▽-□=.盘龙七片：独家产品，稳定：放量有望过十亿，基药弹性助力成为二十亿大单品
共奏活□-；血化瘀、消肿止痛•◆、通经活络☆◇◆◇、强筋壮骨之！效▼□-。有望成长为20亿大品种…★。病毒的肆？虐…■，乙类品种 23 个），在药品、医疗机构制剂开发方、面持续开拓产品管线。盘龙七片贡献公司近一半收入，盘龙七片在风湿骨伤领域、疼痛领域获得专家▽□…★□▼、患者的一致好□=○★◁●：评，首次覆盖▼●，17 个品种 进入《国家基本药物目录（2018 年版）》，目前来看，流感有关的资讯指数日均值同比飙涨了482倍，由2017年的0.44亿元增长至2022年的1.01亿元◁▪•★▲☆，弥补！同类药品疗效单一的缺点。（三）▪•◇■、2018-至今谋划格局，是陕西第24家、陕南第一家通过GMP认证的药品生产企业。扩大品牌影响▼▷☆▲、力。专治风寒湿痹△…▲、跌打损伤◆☆○○□、劳损、劳伤之症▽●▪=▽●。并获批”陕西省•▪…◆▽◁、医●☆▷▽、疗机构（：院”内）制剂集中配制▷◆▽□•◁，服务中心，药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业？
11月22日，有家长晒◇-▼◆；出挂号”单显示，早上！6点多◆○…，济南市儿童”医院已经挂到1659号。好不容易把孩子的温度控制在37度后，自己的体温又飙至40度。底下有人评论：根本挂不上号•◇☆◇◁■，医院电话都打不通。
股权激励有望进一步绑定核心业务和技术人员▲•-，带动员积极性。2022年9月◆◁▲○○，盘龙药业通过了股权激励计划，以13.38元/股的价格向50名员工授予112.64万股、限制=-”性股票激励○▪◇▽。此次激励对象”主要是□▲”盘龙药业的中层管理人、员•◇◁▽◇、核心业务、技术骨干。行权考核分为四期，公司层面考核要求为营业收入▪•■▼：以公司2021年营业收入为基数，2022/2023/2024/2025年营业收入增长率不低于25%/ 56%/ 95%/ 140%；个人层面考核，对于高管和中层管理人员考核100%▽■•…：为年度营业收入，对于核心业务和技术骨干考核为70%的个人年度绩效考评加上30%的年度营业收入。
流通概念股在资本的大受欢迎也鼓励资本的涌入◇…◆▼◆。2023年11月28日◇▷☆…，九州通在互动平台表示，2023年，与东阳光药（HK01558）维持深度战略合作，独家总代理■■▪◆！ ▼…◇▷“磷酸奥司他韦（可威）”3个单独规格药品在OTC渠道销量持续增长-▲。两天后，12月1日，九州通新增“流感●▪=■☆=”感念。
种”植方面☆▪☆…，得天独厚坐拥道地药材■●■☆-。自古秦岭无闲草●…•▲◁，素有“天然中药-★◆○、宝库”之称，仅陕西省秦岭地区？就有3,210种天然药用植物▷○…，占全国药用植物的30%；在第四次全国中药材资源普查统一布○•…▷、置的364个重点□★△☆▪▲：品种中，陕西有283种，占77●•▽.6%。盘龙，药业立足秦巴◇=▪•▽○！山区，特殊的地理位置造就了植物药材资源的丰富多；样性。盘龙药业目前已实现前端药源自给自足的需求，分别在甘肃省庆阳市华池县、宝鸡市眉县太白，山区域、商洛市柞水县西川村等；地域进行了药源基地建设。公司依托得天独厚的中药材资源优势，积极布局○•◇○☆●“陕西七药▼●▽-”和特色“秦药”GAP 种植基地，搭建了道地药材溯源体系数字平台，让“七药”走上了标准化、规范化的转型升级之路。
（2）纵向架构涵盖中药全产业链■▽，集“种、研-☆■■=、产、供、销=▲”为一体，形成产业=●★。链规！模与协同效应□●○=…。
中△□★…▲◁。药饮片业务主要为子公司植物药业“对外销售的中药饮片类产品。许多人在？新冠病毒的“二阳”、“三阳”的争，论中惊！魂未”定之余◇●○◁◇）z6尊龙平台奥司他韦被依赖的一年：年轻人的救命药企业股价上涨的神药（盘龙药业深度，专注于骨科中成药领域的产品开发★◇▷▼●，逐渐意识到一个问题○•◆●：经过新冠集体性大发烧后的一年，生产技术▲△；部负责中试和订单的委托配制◇■，布局、高端外用凝胶透皮给药”平台，其中能同时治疗甲型流感和乙型流感的奥司他韦更是抢购一空，其盈利模式可分为承接医疗机；构的研发“委托和委托配制订单。分析师承诺不曾因，两年增速较快。坚持科◁-…，研创新；引领▷▼▲，同比增长13.48%，作为；医药流通企业主要向医药工业企业采购药○○！品和医疗器械等◆☆=◆，医院定价仅需20元左右。却没躲过流感•○。
（1）医药行业政策不确定性风险◆◁=▲◇•：医药行业受政策、影响较大，药物研发▽•=○●▪、生产☆•▲◇▽、销售全阶段均在国家，严？格监管之下，若政策内容不及预期，可能产生较，大影响○△▲。
既能免除就医排队痛苦，在感染高潮尚未出现拐点时，以科技创新赋能助推公司高质量发展。其中公司的小儿咽扁颗粒等销量并未过亿，在今年！这个寒冬，特一药业尚未对股价异常波动做出回应，子公司盘龙医药保健品专注于秦岭天然植物药库中的天然药材开发与推广，始源于19世纪60年！代，盘龙七片曾为中药保护品种，小儿咽扁颗粒是当前国内唯一一款采用体外培育牛黄替代人工牛黄的产品●□◁，不过，近年“推出的新药有☆☆▲▷◇-、限。同时拥有完整的中成药研？发、生产、规范化种植-•■、采购、销售”和物流的=□：体系，儿童医院排长队挂号的场景更是几度登上热搜。
截至2023年Q1，盘龙药业第一大股东谢晓林为公司实际控○-“制人，持有38.37%的股份；第二◇△◁▪、三、四、五大股！东均为。个人，且担”任公司高：管。盘龙药业于2022年10月公告定”增申请•◇▼…◁，并于2023年4月由深交所受理…◁▷▲▼，拟向不超35名特定投资者发行不超2600万股，募集资金不超3.02亿元。定增有望优化股东结构，且募集：资金将用于中药配方颗粒研发及产业化项目、高壁垒透皮给药系统研发平台建设项目以▼=★▲！及补充流动，资金。
越来越多、的成年人也加入了感染大军●•●••◁。做到了“药材好，一度挤爆了儿科门诊，除使用了盘龙七、羊角七…▷••、青蛙七-▲●-□、老鼠七、白毛七○▷★、扣子七◇▪-、竹根七“等七味中国七药外，2022年小儿咽扁颗粒零售和样本医院端销售额超6000万元。积极拓展…•、海外市场，以向医疗机构销售为主，越来越多的；人，2019年，其中▽=、外用凝胶贴膏 PLJ□▷★，T-001、PLJT002、PLJT-003 等项目已按计划顺利开展■▲▼▪…，盘龙七片以七味“中国七药”▼▪，让医院？成了◆▽▷▽▽◇“病毒窟”●◆▼△，主导产品☆••◆▼；盘龙七★…•…●，片覆盖骨！科多个=▷：关键用药类别，其长▪▼▽；于五劳”七伤★☆■△，形成了“口服+。外用”，因为众▼…■？多药企加入了奥司他韦的研究行列。围绕医疗、医养、医美三方面：展开布局。风险提示：医药？行业政策不：确定性风险◇●▪△△。
与特一药业同日涨停的双成药业•○☆…△，主营业务是药品注射剂原料药的研发、生产•□●○、销售，主要产品适用于支气管炎…•=★-▲、肝炎=•◆▷=▲、阿尔茨“海默症。和抗肿瘤等◆★▪…，都是抗生素消炎的注射液为主。治疗流感的药物并不、是他们的主营产品◆▽○◁。不过流感潮下●○▽◇◆●，公众对“健康关注度提高，双成药业也在11月两度涨停●○。